起原 | 财通社撰文 | 何剑岭驻马店不锈钢保温施工队
近日，奔赴当然户外畅通集团股份有限公司向港交所主板提交了新后的招股央求文献。在此之前，奔赴当然曾于 2025 年 4 月、11 月两次递交招股书。
这次的新招股书中，大的变化是公司主体称呼由"伯希和"变为"奔赴当然"，这是为了避争议而不得不作出的项转变。
障翳争议和窘态而更名
奔赴当然户外畅通集团股份有限公司的前身是伯希和户外畅通集团股份有限公司，刚刚在 1 月完成了名。"奔赴当然"仅仅该公司的个居品宣传标语，拿过来当公司称呼，曾经经哀感顽艳 。
邮箱：215114768@qq.com伯希和建筑于 2012 年，注于能户外套饰及装备。其中，冲锋衣裤为公司中枢大单品。该的冲锋衣裤价钱仅为大的几分之到相当之，度大，被称作"鼻祖鸟平替"。
"伯希和"即（Pelliot），与 1908 年从敦煌莫窟羽士惩处之下带走广泛罕有文物的法国汉学、探险保罗 · 伯希和（Paul Pelliot）同名。保罗 · 伯希和的一言一动直存在争议，他也被部分东谈主视为文物劫夺者。也恰是这个原因，"伯希和"直受到质疑，引来了好多不要的窘态和阻遏。
如今面对冲击港股上市，伯希和有要甩掉市集的不利联思以至是因此可能产生的诉讼，于是痛下决心，更名冲击港股 IPO。
营收、净利增长迅猛
奔赴当然的前身伯希和创立于 2012 年，由 70 后安徽籍细君刘振与花敬玲造。两东谈主早年在北京大兴作念服装加工与批发营业，自后了解到户外畅通的夙昔市集之后灵纯真，自创入驻天猫，成为批同类之。
从股权结构来看，刘振、花敬玲细君握有 63.18 为实控东谈主。腾讯投资是大握有机构，占比 10.70，投资 3 亿元。三大鞭策是启明创投，占比 5.35。其他的机构鞭策还包括转换工厂、安徽国资、青岛国资等等。
招股书流露， 奔赴当然 2025 年的营业收入达 27.93 亿元，而 2023 年的营业收入仅有 9.08 亿元，三年内年复增长率达 75.38。公司的净利润 2025 年也达到了 3.56 亿元，而 2023 年唯有 1.52 亿元，相似增长迅猛。
据弗若斯特沙利文的数据，设备保温施工2024 年能户外套饰全体市集鸿沟达 1027 亿元。冲锋衣裤品类在全体户外套饰中占比 29.2，售额鸿沟约 300 亿元。瞻望到 2029 年，能户外套饰的市集鸿沟将放大到 2158 亿元。
这为奔赴当然畴昔的发展勾勒出了幅诱东谈主的蓝图。
谋略四大面失衡
磋磨词，营收、利润双增之下暗藏着奔赴当然居品布局、分娩、营销、库存面的失衡。
居品布场面，招股书流露，奔赴当然的增长度依赖单品类。2025 年经典系列收入占总营收的 83.7；冲锋衣裤单居品占比达 52。而走端路子的业能系列和山系列计占比仅约 15。也即是说，奔赴当然作念了这样多年，曾经在"低廉货"的怪圈里来来，并未有冲破的朝上，也限制它的发展、镌汰了抗风险才略。
分娩面，奔赴当然数十亿元的营业收入尽然沿途来自 OEM 和拜托制造商。招股书流露，公司运作"轻钞票"业务口头，并自有分娩法子，而是与继承的原始诱惑制造商 ( OEM ) 或拜托制造商作。2025 年，公司与 155 名拜托制造商作，依赖代工口头。公司自称其业务是将"政策原材料采购与拜托制特别伙伴相干相结"。若何限度质地风险，若何惩处 OEM 和拜托制造商，这是奔赴当然须要面对的问题。
奔赴当然度依赖营销。2023 年至 2025 年，销售及分销开支从 2.77 亿元路增至 10.59 亿元。这在放肆进销售的同期也带来了千里重的职守：公司毛利率诚然从 2023 年的 58.2 提高至 2025 年的 63.7，但经诊疗净利率却从 2023 年的 17.2 辘集两年下滑至 2025 年的 14.6。其中很大部分被销售开支统一掉了。
另外，奔赴当然逐年加多的库存也成为个"黑洞"。公司的库存鸿沟从 2023 年的 2.38 亿元升至 2025 年的 8.70 亿元，存货盘活天数从 2023 年的 189 天大幅延迟至 2025 年的 264 天，这大大加多了库存跌价的风险。2025 年，公司的存货减值蚀本达 5271 万元。
保握均衡，才能走得远，这是奔赴当然现在需要学习的件大事。
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